Premières réflexions sur la vente de VMware EUC au fonds d’investissement KKR

VMware EUC est resté bloqué

Broadcom n’a manifesté aucun intérêt pour l’activité EUC de VMware pendant la longue période qui a précédé la conclusion de l’opération d’acquisition en novembre 2023. Avec un chiffre d’affaires d’environ 2 milliards de dollars, l’activité EUC ne représentait qu’une petite partie de l’ensemble et n’a tout simplement jamais eu sa place chez Broadcom. Bien sûr, si cette activité avait été incroyablement rentable, Broadcom aurait peut-être été plus enclin à la conserver, mais la réalité est que VMware EUC n’a jamais pu s’intégrer dans les plans de base de Broadcom. C’est la principale raison pour laquelle elle est vendue.

Chez Citrix, des investisseurs activistes ont passé des années à acquérir des sièges au conseil d’administration et à imposer d’innombrables changements dans l’organisation. Leur objectif était de rendre l’entreprise plus rentable et de la préparer à une acquisition. Ils ont fini par prendre le contrôle total de l’entreprise et l’ont vendue à un fonds d’investissement dans le but ultime de la dépouiller de tous ses rouages. Ils ont même engagé Tom Krause, ancien cadre de Broadcom, connu pour son dévouement strict aux résultats lors de l’intégration d’entreprises acquises, en tant que PDG du groupe Cloud Software nouvellement formé.

Citrix a été racheté pour un prix quatre fois supérieur à celui de VMware EUC

VMware EUC est vendu pour 3,8 milliards de dollars, soit moins d’un quart de la valeur de l’accord avec Citrix, qui s’élevait à 16,5 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires de Citrix était plus élevé, bien sûr, mais y a-t-il d’autres raisons pour lesquelles la différence est si importante ? Plus important encore, qu’est-ce que cela signifie pour VMware EUC ?

Tout d’abord, l’objectif de l’opération Citrix était que les investisseurs maximisent leurs investissements dans Citrix. En fait, ils ont passé de nombreuses années à repositionner Citrix en tant qu’entreprise de sécurité, ou en tant qu’entreprise axée sur le cloud, ou en tant qu’entreprise de données et d’analyse, en essayant de trouver le bon candidat.

Broadcom, en revanche, s’est retrouvé avec VMware EUC, une division dont ses dirigeants ne voulaient pas. Ils ont été incités à agir rapidement et à s’en débarrasser. Il faut également tenir compte du fait que le marché financier est très différent aujourd’hui de ce qu’il était au moment de l’acquisition de Citrix, l’argent étant plus difficile à trouver, car les taux d’intérêt sont plus élevés (mais je ne prétendrai pas en savoir plus).

Deuxièmement, Citrix apportait beaucoup d’autres éléments de propriété intellectuelle (et de bagages techniques), ce qui a été immédiatement réglé en divisant la société en divisions distinctes qui ne pouvaient plus dépendre des subventions provenant de l’activité principale de virtualisation des postes de travail de Citrix. Le prix de Citrix comprenait Citrix Virtual Apps et Desktops, mais aussi Endpoint Management, XenServer, NetScaler et ShareFile, entre autres.

En revanche, VMware EUC est plus facile à démêler, même s’il faut tenir compte de certaines dépendances vis-à-vis de vSphere et de l’écosystème VMware Cloud Foundation. Si le fait qu’Horizon soit lié à vSphere a été une bonne chose à un moment donné, cela a certainement un effet sur la valeur globale de VMware EUC en tant que produit autonome.

Des transactions différentes, des attentes différentes

Néanmoins, les coûts d’acquisition relatifs de Citrix et de VMware EUC se traduisent par des attentes différentes de la part de leurs investisseurs. Cloud Software Group a sans aucun doute de grandes attentes en ce qui concerne le retour sur les 16,5 milliards de dollars que Vista et Evergreen ont investis pour acheter Citrix (sans parler des 4,3 milliards de dollars qu’ils ont payés pour acquérir TIBCO, qui a fusionné avec Cloud Software Group). En l’absence d’une augmentation considérable des revenus, la seule façon de rentabiliser cet investissement est de réduire drastiquement les coûts d’exploitation.

VMware EUC, en revanche, apporte un chiffre d’affaires estimé à 2 milliards de dollars à une nouvelle société qui l’a acheté pour seulement 3,8 milliards de dollars, ce qui signifie que la pression exercée par KKR pour récupérer son investissement sera probablement beaucoup moins forte que celle à laquelle Citrix a été confrontée. Si l’on ajoute à cela le fait que la propriété intellectuelle de VMware EUC est relativement simple à réunir par rapport à celle de Citrix, il est concevable qu’avec un minimum d’intervention (du moins par rapport à d’autres transactions), VMware EUC puisse devenir un élément précieux du portefeuille de KKR, et peut-être même redevenir une société cotée en bourse.

Cela dit, la séparation de VMware EUC du reste de VMware entraîne certaines complications, que nous allons examiner.

Questions brûlantes

Il y aura certainement d’autres questions dans les semaines et les mois à venir, mais je vois trois points qui me viennent à l’esprit et que les dirigeants de VMware EUC doivent aborder le plus rapidement possible pour rassurer les clients et les partenaires, montrer que le prochain chapitre sera passionnant et maintenir l’élan.

Qu’adviendra-t-il des licences Horizon qui incluent vSphere ?

Le plus souvent, Horizon est vendu avec une licence qui inclut VMware vSphere Desktop, ce qui signifie qu’un client Horizon n’a pas besoin d’acheter des licences vSphere supplémentaires pour fournir des applications et des postes de travail virtuels. Cette situation devra changer lorsque VMware EUC deviendra une société distincte.

Qu’est-ce que cela signifie pour les clients et les partenaires, dont beaucoup sont déjà frustrés par les changements apportés par Broadcom aux licences vSphere ? Que peuvent faire les responsables EUC de VMware pour apaiser les inquiétudes des clients qui craignent de devoir payer beaucoup plus cher pour la combinaison d’Horizon et de vSphere que lorsque vSphere faisait partie d’Horizon ?

Il ne fait aucun doute qu’ils y réfléchissent déjà. Il existe déjà des licences qui n’incluent pas vSphere Desktop. Certains clients exécutent des traitements nativement dans Azure ou dans des environnements vSphere où les licences vSphere sont déjà achetées dans le cadre d’un accord d’entreprise ou sont intégrées dans le service (comme avec Azure VMware Solution ou VMware Cloud sur AWS). D’une certaine manière, nous savons donc déjà ce que coûte Horizon sans vSphere. La question qui se pose alors est la suivante : « quel sera le coût de vSphere ? »

À court terme, j’attends une explication de la nouvelle société sur la manière dont cela sera géré. J’espère qu’elle a déjà conclu un accord avec Broadcom pour minimiser l’impact sur les clients.

À plus long terme (mais pas trop longtemps), je m’attends à ce qu’Horizon soit entièrement découplé de vSphere. Les clients pourront toujours bénéficier de la meilleure expérience globale lorsqu’ils l’utiliseront avec vSphere, mais je m’attends à ce que la dynamique actuelle d’exécution d’Horizon sur des traitements cloud natifs s’étende également à d’autres hyperviseurs sur site ou hybrides.

Comment les achats de plateformes et les partenariats de VMware EUC vont-ils évoluer ?

Historiquement, Horizon et Workspace ONE ont été vendus comme des plateformes dans lesquelles les clients pouvaient investir. Il en résulte une situation plus ou moins à somme nulle où si vous investissez dans Horizon, vous n’investissez probablement pas dans une autre plateforme, ou si vous êtes un client de Workspace ONE, vous n’utilisez pas Intune ou SCCM. Bien qu’il y ait eu quelques alliances au fil des ans, comme Horizon Cloud et Azure Virtual Desktop (AVD), cela ne signifie pas qu’Horizon fonctionne dans AVD… ; cela signifie simplement que les clients peuvent accéder aux fonctionnalités d’AVD lorsqu’ils déploient leur propre instance de la plateforme Horizon Cloud. (Contrairement à Citrix ou Nerdio, qui ont tous deux des partenariats plus étroits avec Microsoft à divers égards.)

Je pense que l’une des raisons en est que VMware Cloud Foundation était un fil conducteur dans l’ensemble de l’entreprise. Ce ne sera plus le cas lorsque VMware EUC sera une société distincte. Cela signifie-t-il que Horizon et Workspace ONE (et, dans une moindre mesure, App Volumes) seront plus libres de s’intégrer et de coopérer directement avec les partenaires de l’alliance ? Ou bien l’ambiance de concurrence sera-t-elle maintenue ?

Je pense que la réponse est « tout ce qui est dit ci-dessus », du moins pour le moment.

Horizon a beaucoup à offrir et les clients pourraient en bénéficier s’il était vendu comme une sorte de complément ou de surcouche à d’autres plateformes, plutôt que comme une plateforme à part entière. Peut-être cela se produira-t-il dans le cadre de son découplage de vSphere. Je prévois d’écrire à ce sujet dans un prochain article, alors restez à l’écoute pour en savoir plus.

Nouvelle entreprise, nouveau nom, nouvelle marque

Enfin, bien que j’aie utilisé le nom VMware EUC tout au long de cet article, la réalité est qu’un nouveau nom et une nouvelle marque sont en train de voir le jour. J’ai récemment écrit sur 22 autres fournisseurs dans le domaine de la virtualisation des postes de travail et de nombreux noms figurant sur ces listes sont inconnus. Pour maintenir l’élan, sensibiliser et renforcer la confiance, le nouveau VMware EUC devra arriver sur le marché avec un message fort sur l’avenir de l’entreprise et des gammes de produits.

Comme d’habitude, j’ai l’impression qu’il y a plus de questions que de réponses, mais je ne peux pas m’empêcher de penser que la situation de VMware EUC est différente de celle de Citrix. Bien qu’au plus haut niveau, le fait que deux entreprises, qui ont été des piliers du paysage VDI tout au long des années 2000 et 2010, ne soient plus ce qu’elles étaient est intéressant, mais c’est plus un signe des temps et des marées changeantes de l’informatique qu’autre chose.

En y regardant de plus près, le parcours de VMware EUC vers le capital-investissement ne pourrait pas être plus différent de celui de Citrix. Bien que nous puissions nous attendre à des changements et à des réductions comme pour toute autre acquisition, j’ai l’impression que le parcours de VMware EUC est différent de celui de Citrix et qu’il y a une lumière au bout du tunnel qui n’est pas un train en marche.